投资评级 - 股票数据 - 数据核心证券之星-提炼精

　　维科细密(301499) 事务 公司发布2025年年报以及2026年一季报，2025年公司实现总营收9。6亿元，同比+14。2%；扣非归母净利润0。5亿元，同比+40。0%。2026Q1营收2。4亿元，同比+4。5%；扣非归母净利润0。1亿元，同比+24。0%。 投资要点 营收稳步上升，盈利能力相对不变 25Q4营收稳健增加，利润大幅提拔。（1）营收方面，25Q4实现停业收入2。7亿元，同比+8。6%；（2）扣非归母净利润方面，25Q4扣非归母净利润0。2亿元，同比+35。7%；（3）毛利率方面，25Q4毛利率22。3%，同比-0。7pct；（4）扣非净利率方面，25Q4扣非净利率7。8%，同比+1。5pct；（5）费用率方面，25Q4期间费用率为13。5%，同比0。0pct；此中，发卖/办理/研发/财政费用率别离为1。1%/7。4%/6。4%/-1。4%，同比-0。6/0。0/+0。8/-0。2pct，费用率全体连结不变。 26Q1业绩合适预期，盈利能力相对不变。（1）营收方面，26Q1实现停业收入2。4亿元，同比+4。5%；（2）扣非归母净利润方面，26Q1扣非归母净利润0。1亿元，同比+24。0%，扣非同比大幅增加次要受客岁同期基数较低所影响；（3）毛利率方面，26Q1毛利率17。7%，同比-0。7pct；（4）扣非净利率方面，26Q1扣非净利率5。4%，同比+0。8pct；（5）费用率方面，26Q1期间费用率为14。0%，同比+0。4pct；此中，发卖/办理/研发/财政费用率别离为1。5%/6。9%/5。8%/-0。2%，同比-0。2/+0。6/0。0/0。0pct，费用节制优良。 深耕汽车电子营业，持续拓展新产物 汽车电子从业安定，新产物手艺储蓄丰硕。2025年公司动力系统零部件/底盘系统零部件/汽车毗连器/废料/非汽车毗连器/细密模具别离实现营收5。9/1。3/0。7/0。7/0。6/0。3亿元，占从业收入的比沉为60。9%/13。8%/6。9%/6。8%/6。1%/3。1%，同比+10。4%/+17。8%/+35。2%/+64。4%/+12。0%/-10。3%；毛利率别离为19。4%/15。7%/26。3%/31。8%/16。6%/18。5%，同比-2。3/+2。4/-6。1/-2。9/-6。8/+10。7pct。公司汽车电子营业安定，此中新能源汽车相关产物快速放量，智能驾驶、电控系统配套产物已完成研发，同时公司持续拓展新品类，热办理系统、空气吊挂、底盘线控转向系统零部件及从动驾驶转向节制系统毗连器均正在持续研发推进中。 取芯联集成计谋合做，打制功率半导体焦点零部件新增加极 取芯联集成签订持久计谋合做和谈，估计采购金额约占该项目达产年停业收入的70%。公司对芯联集成分歧采购比例下的项目业绩进行了测算：当采购比例别离为85。0%/70。0%/50。0%时，半导体零部件出产扶植项目（一期）对应停业收入别离为4。8/4。2/3。5亿元，对应净利润别离为74。2/63。0/48。1百万元，勾勒成长新曲线）侧框：公司侧框类产物已进入快速放量阶段，产销率持续维持高位，2025年Q1-Q3达99。6%；发卖金额从2022年的970万元快速增加至2025年Q1-Q3的4050万元，营收占比提拔至16。4%，成为公司增加最快的营业板块。募投项目达产后，估计侧框新减产能1449万个，将贡献停业收入4。3亿元，占此项目总营收的80。6%。 （2）引线框架及桥接片：公司已取芯联集成告竣深度计谋合做，就上述两类新产物完成样品试制及初步测试。募投项目达产后，估计引线框架及桥接片将合计贡献停业收入1。0亿元，占此项目总营收的19。4%。 泰国出产扶植有序推进，深化全球结构。公司2025年海外营收2。0亿元，占比20。8%，同比+9。1%；毛利率32。1%，同比-2。0pct。公司于2024年1月设立了全资子公司泰国维科，昔时即通过了ISO9001质量办理系统认证，并于2025年9月获得IATF16949！2016质量办理系统认证，以及多家客户的供应商认证审核，目前产物连续交付中。泰国出产次要办事博格华纳、博世、舍弗勒等龙头企业，毛利率无望达到27。9%，估计净利润为0。6亿元。 卡位人形机械人赛道，持续研发高转矩密度电机定子包胶注塑工艺 聚焦电机定子包胶注塑，切入人形机械人赛道。机械人方面，公司次要研发项目为高转矩密度电机定子项目，努力于实现电机转矩密度30-40Nm/kg，功率密度冲破5-7kW/kg，可以或许满脚人形机械人关节小型化、低能耗、散热机能优异的焦点需求。手艺层面沉点攻坚LCP细密注塑工艺，努力于实现绝缘层厚度≤0。15mm的批量注塑出产能力。此外，LCP注塑等研发工艺可反哺公司现有汽车电机营业，带动全线产物协同升级。 盈利预测 预测公司2026-2028年收入别离为12。1、16。0、19。7亿元，归母净利润别离为0。7、1。0、元，公司汽车电子根本盘安定，半导体及机械人营业蓄势待发，无望成为公司业绩全新增加点，维持“买入”投资评级。 风险提醒 地缘风险、原材料价钱上涨风险、市场需求不及预期风险、项目进度低于预期风险。公司动态研究演讲：细密注塑领先企业，半导体营业勾勒成长新曲线) 投资要点 聚焦细密注塑范畴，汽车电子细密零部件为焦点根基盘 深耕注塑细密模具取汽车电子二十余载，产物占领中国市场领先地位。1999年，公司成立，创立之初聚焦注塑细密模具；2001年起，公司起头连续为泰科电子、莫仕、安费诺、施耐德等客户供给毗连器产物和工业细密零部件；2003年，营业拓展至冲压范畴；2004年，产物品种拓展至消费电子、通信及工业等多个使用范畴；2008年起，公司产物连续具备了冲压、焊接、绕线、拆卸、检测等多项工艺；2013年，成功开辟首个FI油喷系统EV14线圈项目并结构新能源汽车电子产物；2015年，成立从动化产线年，启用模具智能制制系统。 公司产物次要使用于汽车电子、非汽车毗连器及细密模具等下逛范畴。此中，汽车电子细密零部件为焦点营业，2024年实现收入7。2亿元，占比为85。2%，同比+11。9%。其次要涵盖动力系统零部件（策动机办理系统、尾气处置单位、电控系统）、底盘系统零部件、汽车毗连器及零部件。 （1）策动机办理系统：策动机传感器部件，做为客户产物中的壳体和毗连器部门，用以封拆压力传感器电子元件，输出探测到燃油压力值；高压曲喷系统部件，使用正在国六排放的策动机汽油电子喷油器，供给喷油器的电气毗连输入，内置电磁线圈，操纵电磁力驱动喷射阀针，实现节制燃油喷射燃烧的切确节制，削减燃油耗损。2022年， （2）尾气处置单位：公司产物系柴油尾气处置单位的壳体，实现柴油尾气处置单位的定量泵、催化器、尿素还原单位的毗连和密封及催化腔体及安拆接口的高度集成。2022年，尾气处置单位部件产物中国市场拥有率为17。2%。 （3）电控系统部件：EMC滤波器组件，使用于新能源电驱动节制器，实现电磁屏障，消弭节制系统电磁干扰；电控信号处置器，可将24V、12V等分歧电压的输入信号处置为可供新能源电控利用的5V信号；公司IGBT功率模块部件产物系IGBT功率模块中的框架及盖板（不含芯片），为多个功率模块或功率电子模块的功率器件供给物理防护、供给电断气缘和大电传播输功能，达到车规级尺度，搭载芯片后可间接使用于新能源电驱节制器逆变器、IGBT功率模块和驱动电桥，实现电能和机械能的转换。 （4）底盘系统零部件：电磁阀线圈，使用于汽车从动变速箱，通过电磁力节制液压换向阀的换向单位，实现从动变速等传动节制。2022年，从动变速箱电磁阀线圈产物中国市场拥有率为10。7%。 （5）汽车毗连器：为汽车机电系统的器件、组件、子系统或电子设备间的电气毗连。 （6）非汽车毗连器：次要分为通信毗连器、消费电子毗连器及工业毗连器。此中通信毗连器用于5G通信基坐数据处置互换机，实现数据高速传输；消费电子接器次要为手机、电脑、口角家电、打印机的元器件、组件、子系统或电子设备之间实现电气毗连；工业毗连器次要为工业设备分歧模块、系统间实现电气毗连，具有防尘、防水及油液、抗冲击等特点。 （7）细密模具：次要用于多量量出产工业产物中的相关零部件和制件，是制制业的主要工艺配备。 营收稳健增加，盈利能力连结相对不变 营收稳健增加，2025年盈利能力显著改善。公司2021-2025年营收别离为6。8/7。1/7。6/8。4/9。6亿元，同比别离为+22。6%/+4。0%/+7。3%/+11。1%/+14。2%，CAGR为9。0%，停业收入稳步增加；扣非归母净利润别离为0。5/0。6/0。6/0。4/0。5亿元，同比别离为+34。7%/+21。2%/-6。4%/-35。4%/+37。5%。2023-2024年利润下降次要受所得税费用影响；2025年盈利能力显著改善，次要系公司积极开辟新市场取客户资本所致。 毛利率连结不变，费用管控适当。公司2021-2024年毛利率别离为23。0%/24。5%/24。7%/21。0%，近年毛利率不变正在20%以上，产物降本增效显著。扣非归母净利率方面，2021-2025年扣非归母净利率别离为7。4%/8。5%/7。9%/4。8%/5。2%。费用率方面，2024年发卖/办理/研发/财政费用率别离为1。9%/7。4%/6。7%/0。1%，同比别离为+0。3/+0。9/+0。5/-0。8pct；2021-2024年研发费用率别离为4。5%/5。1%/6。2%/6。7%，近年持续提拔研发投入及立异能力；2021-2024 年 期 间 费 用 率 分 别 为14。1%/14。2%/15。2%/16。1% ， 同 比 分 别 为 -0。7/+0。1/+1。0/+0。9pct，全体连结不变。 细密注塑能力建立焦点护城河，手握全球优良客户资本 模具开辟+从动化产线降本增效显著，注塑等工艺夯实手艺壁垒。（1）正在模具开辟方面，公司成立了涵盖多范畴且数量浩繁的模具设想数据库及高效运转的模具智能制制系统，并配备了涵盖高速加工核心、慢走丝线切割、电脉冲火花机、三坐标等高端进口出产及检测设备，能够充实满脚各类模具的高精度需求。（2）正在从动化方面，公司自从开辟设想及拆卸了电磁阀从动出产线，整合从动上下料、绕线、电阻焊接、从动注塑等近二十道复杂工序，且正在出产过程中及时主要工艺参数；同时，该产线设置装备摆设了打码功能，使得产物具有可逃溯性。（3）正在出产工艺方面，公司全面控制注塑、冲压、绕线、焊接、双色注塑、复杂嵌件注塑等焦点工艺，产物精度达0。02mm级，满脚高耐久性、高洁净度机能和高靠得住性毗连等严苛要求。 客户资本优渥，深度绑定全球汽车Tier1取毗连器龙头厂商。汽车电子方面，公司取国表里出名的一级汽车零部件供应商结合电子、博世、博格华纳、意力速电子等构成了持久不变的合做关系，产物普遍使用于如奔跑、宝马、奥迪等支流车企。非汽车电子方面，公司产物次要为通信、消费电子、工业等方面的电子毗连器，次要客户为国际出名毗连器出产商泰科电子、安费诺、莫仕等，产物普遍使用于华为、诺基亚、中兴通信等出名厂商。2025Q1-Q3，公司前五大客户别离为结合电子、博世、博格华纳、泰科电子及博世华域转向，发卖金额占停业收入的比沉别离为31。3%/21。1%/8。5%/5。4%/3。7%。 取芯联集成计谋合做，打制功率半导体焦点零部件新增加极 绑定半导体焦点客户，勾勒第二成长曲线。公司半导体营业次要产物包罗功率模块部件侧框、封拆引线框架及桥接片。此中，侧框次要使用于功率半导体模块封拆环节，起到固定、绝缘、散热的焦点感化；引线框架是半导体封拆的焦点金属布局件，次要功能包罗电气毗连、机械支持、散热导出、封拆辅帮等；桥接片是引线框架的功能延长金属部件，次要功能包罗跨区域电气互联、布局补强/应力缓冲、高密度封拆适配等。 半导体功率器件前景广漠，国产化历程加快冲破。受益于新能源汽车取工业节制需求，行业维持高景气，据QYResearch测算，2025年全球半导体功率器件市场规模约为501。5亿美元，2031年无望达到645。7亿美元，CAGR为4。3%。当前市场次要由英飞凌、美国安森美、欧洲意法半导体等外资企业从导，维科细密做为国内率先实现财产化的企业，凭仗高精度冲压、蚀刻及清洗工艺建立差同化手艺壁垒，次要客户笼盖英飞凌、芯联集成、中车半导体、臻驱科技等国内车规级功率模块从力厂商。 公司取芯联集成签订持久计谋合做和谈，估计采购金额约占该项目达产年停业收入的70%。公司对芯联集成分歧采购比例下的项目业绩进行了测算：当采购比例别离为85。0%/70。0%/50。0%时，半导体零部件出产扶植项目（一期）对应停业收入别离为4。8/4。2/3。5亿元，对应净利润别离为74。2/63。0/48。1百万元，勾勒成长新曲线。 侧框：公司侧框类产物取其现有IGBT侧框为同类产物，已进入快速放量阶段，产销率持续维持高位，2025年Q1-Q3达99。6%；发卖金额从2022年的970万元快速增加至2025年Q1-Q3的4050万元，营收占比提拔至16。4%，成为公司增加最快的营业板块。募投项目达产后，估计侧框新减产能1449万个，将贡献停业收入4。3亿元，占此项目总营收的80。6%。 引线框架及桥接片：其取现有侧框产物正在手艺及原材料上高度协同，但对冲压精度取干净度要求更为严苛，价值量更高。芯联集成是中国领先的MEMS晶圆代工场、国内最大的车规级IGBT出产之一。公司已取芯联集成告竣深度计谋合做，就上述两类新产物完成样品试制及初步测试。募投项目达产后，估计引线框架及桥接片将合计贡献停业收入1。0亿元，占此项目总营收的19。4%。 盈利预测 预测公司2025-2027年收入别离为9。6、12。1、14。6亿元，归母净利润别离为0。5、0。7、0。9亿元，以汽车电子细密零部件为焦点根基盘，同时积极拓展半导体新赛道，业绩无望持续增加，赐与“买入”投资评级。 风险提醒 原材料价钱上涨风险，整合低于预期风险、下逛需求不及预期，地缘风险，项目进度低于预期风险。